Cloud aandelen

Door Davey de Smit · Over mij en mijn werkwijze

De vier grootste techbedrijven investeren in 2026 samen ongeveer 725 miljard dollar, een stijging van 77 procent ten opzichte van de circa 410 miljard in 2025. Tel Oracle mee en analisten komen op ongeveer 750 miljard. Voor 2027 wordt inmiddels op meer dan een biljoen gerekend.

Dat geld gaat vrijwel volledig naar AI-infrastructuur: datacenters, chips en de stroom om alles te laten draaien.

Jarenlang beloonde de markt die uitgaven. Meer investeren betekende meer vraag, en meer vraag betekende een hogere koers. Dat is dit jaar gekanteld. Toen Alphabet in juli 2026 zijn investeringsverwachting verhoogde, zakte het aandeel zeven procent.

De vraag is verschoven van hoeveel ze uitgeven naar wat het oplevert.

Op deze pagina lees je hoe de cloudmarkt is opgebouwd, welke bedrijven er zijn, en waarom die terugverdienvraag volgens mij bepalend is voor de hele sector.

Wat zijn cloud aandelen?

Cloud aandelen zijn aandelen van bedrijven die verdienen aan het leveren van rekenkracht, opslag en software via het internet, in plaats van via apparatuur die bij de klant staat.

Er zit hier een verwarrend punt in dat je eerst moet doorzien. De grootste cloudbedrijven zijn geen cloudbedrijven.

Wie Alphabet koopt, koopt vooral een advertentiebedrijf waar cloud een groeiende maar nog altijd kleinere divisie van is. Wie Amazon koopt, koopt een winkelbedrijf met een zeer winstgevende clouddivisie eronder. Alleen bij Microsoft en Oracle vormt cloud een dominant deel van het geheel.

Dat betekent dat je bij deze bedrijven niet zuiver op de cloudmarkt inzet, maar op een bedrijf waar cloud een onderdeel van is.

De cloudmarkt in drie lagen

De hyperscalers

Microsoft, Amazon en Alphabet bezitten de infrastructuur waar een groot deel van het internet op draait. Zij verhuren rekenkracht en opslag, en bouwen daar steeds meer eigen AI-diensten bovenop.

Hun voordeel is schaal. Ze kunnen investeringen dragen die niemand anders kan opbrengen, ze ontwikkelen eigen chips om minder afhankelijk te zijn van externe leveranciers, en ze hebben een klantenbestand dat niet snel vertrekt.

Hun nadeel is dat diezelfde schaal nu tegen ze werkt. De bedragen zijn zo groot geworden dat de vrije kasstroom eronder wegzakt.

De infrastructuur-uitdagers

Oracle heeft zichzelf opnieuw uitgevonden als AI-cloudpartij en groeit hard, maar tegen een prijs. De investeringen lopen op tot ongeveer 86 procent van de omzet, en het bedrijf werd in juli 2026 door S&P verlaagd naar BBB-, één stap boven de categorie die als speculatief geldt.

In dezelfde hoek zitten de neoclouds als CoreWeave en Nebius, die zich specifiek op AI-rekenkracht richten. Die behandel ik uitgebreider op de pagina over datacenter aandelen.

Software op de cloud

Deze bedrijven bezitten geen infrastructuur maar draaien erop. Ze verkopen software per abonnement en hoeven zelf nauwelijks datacenters te bouwen.

Snowflake richt zich op dataopslag en -analyse. Datadog bewaakt of systemen goed draaien. MongoDB levert databases. Salesforce en ServiceNow leveren bedrijfssoftware voor respectievelijk klantbeheer en interne processen.

Het verdienmodel lijkt op dat van de cybersecuritysector: terugkerende abonnementsomzet en klanten die moeilijk overstappen. Dat werkt hetzelfde uit, en de aandachtspunten zijn dezelfde als op de pagina over cybersecurity aandelen.

Wat deze laag interessant maakt: zij profiteren van de AI-golf zonder de investeringen te hoeven dragen. Wat het risico maakt: hun kosten stijgen mee wanneer de hyperscalers hun prijzen verhogen.

Welke cloud aandelen kun je kopen?

Wat deze bedrijven werkelijk doen

Microsoft heeft met Azure de meest volwassen positie in bedrijfscloud, versterkt doordat het bedrijf de software eromheen al bij vrijwel elke grote organisatie heeft draaien. De investering ligt op ongeveer 47 procent van de omzet. Het bedrijf meldde een aanzienlijke achterstand aan cloudopdrachten die niet kan worden uitgevoerd door gebrek aan stroom.

Amazon heeft met AWS de grootste clouddivisie en de hoogste marge binnen het concern. De investering ligt met ongeveer 25 procent van de omzet het laagst van de groep, al is dat vertekend doordat de winkelomzet in de noemer zit.

Alphabet heeft de kleinste van de drie grote cloudposities, maar ontwerpt wel eigen AI-chips waardoor het minder afhankelijk is van externe leveranciers. Het bedrijf werd in het tweede kwartaal van 2026 voor het eerst kasstroomnegatief en zag de langlopende schuld in een halfjaar met 111 procent oplopen naar 98 miljard dollar.

Oracle heeft zichzelf opnieuw uitgevonden als AI-cloudpartij en groeit hard. De investeringen lopen op tot ongeveer 86 procent van de omzet, en S&P verlaagde de kredietbeoordeling in juli 2026 naar BBB-, één stap boven de categorie die als speculatief geldt. Dit is het meest agressief gefinancierde bedrijf in de groep.

Snowflake levert een platform voor het opslaan en analyseren van grote hoeveelheden data. Klanten betalen naar gebruik in plaats van een vast abonnement, wat de omzet meebeweegt met hoe intensief er gewerkt wordt.

Datadog bewaakt of systemen goed draaien. Naarmate organisaties meer losse diensten in de cloud draaien, wordt dat overzicht belangrijker. Het verbruiksmodel werkt hier hetzelfde als bij Snowflake.

MongoDB levert databases die anders zijn opgezet dan de traditionele. Het bedrijf profiteert wanneer klanten nieuwe toepassingen bouwen in plaats van bestaande onderhouden.

Salesforce is de gevestigde partij in klantbeheer, met een enorme klantenbasis en de bijbehorende trage groei. De vraag hier is of AI het bedrijf versterkt of juist de noodzaak van dit type software vermindert.

ServiceNow automatiseert interne bedrijfsprocessen en heeft van de softwarelaag de sterkste positie: klanten bouwen hun werkprocessen erop, en dat maakt overstappen kostbaar.

Verdienen de hyperscalers hun investeringen terug?

Dat is op dit moment de belangrijkste vraag in de hele technologiesector, en het eerlijke antwoord is dat niemand het weet.

Wat we wel weten, is hoe de financiering is veranderd.

Tot voor kort betaalden deze bedrijven hun investeringen uit eigen kasstroom. Dat kan niet meer. Het aandeel van de investeringen dat met nieuwe schuld wordt gefinancierd liep op van negen procent in boekjaar 2024 naar 32 procent halverwege 2026. Alphabet haalde in juni 2026 ruim 84 miljard dollar op met een aandelenuitgifte, de grootste ooit voor een beursgenoteerd bedrijf. De langlopende schuld van Alphabet steeg in de eerste helft van 2026 met 111 procent naar 98 miljard dollar.

Alphabet werd in het tweede kwartaal van 2026 voor het eerst kasstroomnegatief.

Dat zijn geen signalen van bedrijven in problemen. Het zijn signalen van bedrijven die een weddenschap aangaan die groter is dan wat ze uit lopende inkomsten kunnen dragen.

De kern van het probleem is een verschil in tempo. De investeringen zijn nu, meetbaar en enorm. De opbrengsten moeten komen uit AI-diensten waarvan de omzet weliswaar hard groeit, maar nog altijd een fractie is van wat er aan infrastructuur wordt uitgegeven.

Daar komt bij dat een deel van de investering een korte levensduur heeft. Een datacenter gaat decennia mee, maar de chips erin zijn binnen enkele jaren verouderd. Wie afschrijft over een te lange periode, laat de winst er beter uitzien dan hij is.

De markt begint dit te zien. Dat Alphabet zeven procent daalde na het verhogen van de investeringsverwachting, was een omslag: dezelfde aankondiging die vorig jaar als bewijs van vraag werd gelezen, wordt nu als risico gelezen.

Beleggen in cloud via een ETF

Er bestaan fondsen die zich op cloudbedrijven richten, maar de definitie loopt sterk uiteen.

Sommige fondsen bestaan grotendeels uit de hyperscalers, en dan koop je in feite een geconcentreerd mandje van de grootste techbedrijven ter wereld. Die zitten waarschijnlijk al in je brede indexfonds, dus je verdubbelt een positie zonder dat je het merkt.

Andere fondsen richten zich op softwarebedrijven die op de cloud draaien. Dat is een zuiverder blootstelling aan het thema, maar ook aanzienlijk beweeglijker: die aandelen reageren sterk op de rente en op verschuivingen in de risicobereidheid.

Controleer daarom altijd de overlap met wat je al bezit. Bij dit thema is dat het grootste praktische probleem.

Hoe waardeer je een cloudaandeel?

De maatstaven verschillen sterk tussen de infrastructuurlaag en de softwarelaag.

Bij de hyperscalers is de investering ten opzichte van de omzet inmiddels het cijfer dat er het meest toe doet. Bij Oracle staat die op ongeveer 86 procent, bij Amazon op ongeveer 25 procent. Dat verschil bepaalt hoeveel vrije kasstroom er overblijft.

Kijk vervolgens naar hoeveel van die investering met schuld of aandelenuitgifte wordt gefinancierd in plaats van uit eigen middelen. Voor de groep als geheel liep dat aandeel op van negen procent in boekjaar 2024 naar 32 procent halverwege 2026.

Let ook op de afschrijvingstermijn van de apparatuur. Een datacenter gaat decennia mee, de chips erin niet. Een bedrijf dat over een langere periode afschrijft, laat de winst er beter uitzien zonder dat er economisch iets verandert.

Tot slot de groei van de clouddivisie afzonderlijk. Bij een conglomeraat zegt de totale omzetgroei weinig over of de cloudweddenschap werkt.

Bij softwarebedrijven gebruik je de terugkerende omzet, de netto klantretentie en de ondernemingswaarde ten opzichte van de omzet, altijd naast de groeivoet. Let bij bedrijven met een verbruiksmodel op dat de omzet daalt zodra klanten bezuinigen, ook zonder dat ze opzeggen.

Hoe vergelijk je cloudbedrijven onderling?

Vier vragen zijn hier bepalend.

Koop je infrastructuur of software? De eerste vraagt enorme investeringen en levert schaalvoordelen op. De tweede profiteert van dezelfde groei zonder de balans te belasten, maar betaalt wel de rekening van de eerste.

Welk deel van het bedrijf is eigenlijk cloud? Bij Microsoft en Oracle is dat dominant. Bij Alphabet en Amazon is het een divisie in een bedrijf dat zijn geld elders verdient.

Betaal je per abonnement of per gebruik? Een abonnement is voorspelbaar. Een verbruiksmodel groeit sneller in goede tijden en zakt harder in slechte.

Hoeveel van de investering komt van buiten? Schuld en aandelenuitgifte zijn geen probleem zolang het rendeert. Het verandert wel het risicoprofiel van een bedrijf dat historisch als schuldenvrije kasstroommachine gold.

Hoe ik naar cloud aandelen kijk

Mijn belangrijkste observatie is dat deze bedrijven van karakter zijn veranderd zonder dat de markt dat volledig heeft verwerkt.

Microsoft, Alphabet en Amazon golden jarenlang als kwaliteitsbedrijven met hoge marges, weinig kapitaalbehoefte en een vrije kasstroom die vanzelf binnenkwam. Dat is precies het type bedrijf waar ik naar zoek.

Wat ze nu doen, lijkt daar niet meer op. Investeringen van 25 tot 86 procent van de omzet, gefinancierd met schuld en aandelenuitgifte, met opbrengsten die pas over jaren zichtbaar worden. Dat is niet het profiel van een softwarebedrijf maar van een nutsbedrijf of een infrastructuurbouwer.

Dat is niet automatisch slecht. Als die investeringen renderen, ontstaat er een positie die niemand meer kan aanvallen. Maar het is wel een ander risico dan waar de waarderingen historisch op gebaseerd waren.

Er is één cijfer dat dit samenvat. Over de twaalf maanden tot juli 2026 presteerde de S&P 500 beter dan de meeste van de vijf hyperscalers. Dat is een opvallende omkering voor de groep die de index in de eerste fase van de AI-rally juist optrok.

Waar ik naar kijk bij deze bedrijven: hoe verhoudt de investering zich tot de omzet, hoeveel wordt er met schuld gefinancierd, welke afschrijvingstermijn wordt op de apparatuur gehanteerd, en groeit de cloudomzet hard genoeg om de uitgaven te rechtvaardigen.

De softwarelaag erboven vind ik om die reden interessant. Die profiteert van dezelfde groei zonder de balans ervoor te belasten.

Veelgestelde vragen over cloud aandelen

Wat zijn de beste cloud aandelen?

Dat hangt af van wat je wil. Microsoft, Amazon en Alphabet geven je de infrastructuur zelf, met schaalvoordelen maar ook met enorme investeringsverplichtingen. Softwarebedrijven als Snowflake, Datadog en ServiceNow profiteren van dezelfde groei zonder die investeringen te hoeven dragen. Oracle groeit het hardst maar is ook het zwaarst gefinancierd.

Wat is het verschil tussen een hyperscaler en een neocloud?

Een hyperscaler biedt een breed pakket clouddiensten aan miljoenen klanten, van opslag tot bedrijfssoftware. Een neocloud richt zich specifiek op AI-rekenkracht en verhuurt vooral toegang tot GPU's. Microsoft, Amazon en Alphabet zijn hyperscalers, CoreWeave en Nebius zijn neoclouds.

Hoeveel investeren de hyperscalers in AI?

De vier grootste komen in 2026 samen uit op ongeveer 725 miljard dollar, tegen circa 410 miljard in 2025. Inclusief Oracle rekenen analisten op ongeveer 750 miljard, met voor 2027 een verwachting van meer dan een biljoen.

Waarom daalden cloud aandelen na goede cijfers?

Omdat de markt anders is gaan kijken naar investeringen. Waar een verhoogde investeringsverwachting eerder werd gelezen als bewijs van sterke vraag, wordt hij nu gelezen als een risico voor de vrije kasstroom. Alphabet daalde zeven procent op precies zo'n aankondiging.

Zijn cloud aandelen een goede belegging?

De onderliggende groei is echt en deze bedrijven hebben sterke posities. Het risico zit in de vraag of de huidige investeringsgolf zichzelf terugverdient, en in het feit dat de financiering daarvan steeds vaker van buiten komt. Dat maakt het profiel van deze aandelen anders dan het een paar jaar geleden was.

Wil je zien in welke aandelen ik zelf beleg?

Als Premium-lid zie je mijn volledige portefeuille, elke transactie en de analyse achter iedere positie. Inclusief de aandelen die ik bewust niet koop, en waarom.

Bronnen

• CreditSights, raming investeringen hyperscalers 2026, juli 2026
• Alphabet Inc., kwartaalrapportage tweede kwartaal 2026 en prospectus aandelenuitgifte juni 2026
• S&P Global Ratings, beoordelingsbesluit Oracle Corporation, juli 2026
• Kwartaalrapportages van Microsoft, Amazon en Oracle over boekjaar 2026
• Rendementsvergelijking S&P 500 en hyperscalers over de twaalf maanden tot juli 2026

Cijfers en koersen gelden per de hieronder vermelde datum.

Laatst bijgewerkt: 21 augustus 2026.

De informatie op deze pagina is uitsluitend bedoeld voor algemene informatiedoeleinden en vormt geen beleggingsadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder verlies van het ingelegde vermogen.